全球?qū)I(yè)舞臺燈光設備供應商,中國制造+海外品牌帶來較強盈利能力公司是面向全球的專業(yè)舞臺燈光設備供應商舞臺設備,旗下包含自主品牌TERBLY(特寶麗)、國際演藝燈光品牌AYRTON(法國雅頓)等,是國內(nèi)知名的“中國制造+海外品牌渠道”的上市公司。公司憑借自身的研發(fā)制造、海外品牌和渠道優(yōu)勢充分受益于下游演藝行業(yè)景氣度提升,業(yè)績彈性亮眼,22 年毛利率/凈利率分別為50.2%/29.1%。我們預計23 年公司將會持續(xù)受益于下游高景氣度,加速擴產(chǎn)助力公司進一步提升市場份額,預計23-25 年歸母凈利潤4.93/6.34/7.79 億元,對應23-25 年PE 分別為19/15/12 倍。可比公司23 年PE 均值為23 倍,給予公司23 年23 倍PE,對應目標價134.55 元,首次覆蓋,給予“買入”評級。
舞臺燈光市場格局分散,品牌壁壘性高,全球市場規(guī)模23 年可達315 億元全球舞臺燈光設備市場格局較為分散,海外高端舞臺燈光設備品牌多為家族企業(yè),體量偏小且管理、股權變動較為頻繁,行業(yè)龍頭尚未出現(xiàn)。北美市場對舞臺燈光設備的品牌認可度較高,一方面品牌舞臺燈光設備的效果更好,另一方面租賃商需憑借知名品牌的燈光設備獲取項目訂單,高端舞臺燈光設備的品牌壁壘性較高。根據(jù)我們測算,預計2023 年全球?qū)I(yè)舞臺燈光設備市場規(guī)模可達315 億元,其中美國市場約110 億元。
下游演藝具備較強韌性,有望邁入量價齊升階段,舞臺燈光設備充分受益下游服務型消費具備較強韌性,演藝行業(yè)復蘇缺口尚存。全球演藝行業(yè)復蘇強勁,且需求端復蘇領先于供給端復蘇。從需求端來看,北美演藝需求在2022H1 呈現(xiàn)了快速修復態(tài)勢,相比于2019H1 票房增長9.2%、票價增長16.3 美元,呈現(xiàn)票房、票價雙增長。而供給端受供應鏈影響尚未完全恢復,舉辦場次相比于2019 年下降12.3%,尚未恢復至疫情前水平。隨著供應鏈的逐步修復和需求的進一步釋放,預計2023 年演藝行業(yè)有望邁入量價齊升階段,舞臺燈光設備將會充分受益,公司將會持續(xù)受益下游行業(yè)高景氣度。
穩(wěn)定股權+海外渠道優(yōu)勢構筑競爭壁壘,產(chǎn)能擴張助力公司提升份額公司股權結構集中,管理穩(wěn)定,能夠更加高效穩(wěn)定地經(jīng)營公司業(yè)務,有望在分散的行業(yè)格局中實現(xiàn)突圍。公司通過收購法國雅頓獲得歐美高端市場的品牌及營銷渠道,實現(xiàn)通過自主品牌切入歐美高端市場的戰(zhàn)略目標。海外業(yè)務占比的增加提高了公司設備平均單價,助力公司提升盈利空間。公司穩(wěn)定的供應鏈和管理使得公司能夠在疫情好轉(zhuǎn)時產(chǎn)能快速修復,隨著需求的復蘇,公司在手訂單充沛舞臺設備,業(yè)務及利潤恢復速度領先行業(yè)。同時公司加快募投項目建設進度,快速提升產(chǎn)能。公司充裕的在手訂單和穩(wěn)步擴產(chǎn)使得公司有望搶占更多的市場份額,提升業(yè)績水平。
風險提示:美國宏觀經(jīng)濟超預期下行,中美貿(mào)易摩擦,ODM 訂單減少。
新疆拓豐舞臺設備工程有限公司主要從事舞臺機械、舞臺幕布的生產(chǎn)安裝。其中舞臺機械包括:臺上機械、臺下機械、升降舞臺、伸縮舞臺、旋轉(zhuǎn)舞臺、活動假臺口、燈光吊籠、燈光吊片、對開幕布系統(tǒng)、電影銀幕架、升降系統(tǒng)、電動吊桿機、多層纏繞吊桿機、單點吊桿機、單層纏繞吊桿機、一次排繩臥式、立式滾筒式電動吊桿機、變頻調(diào)速拉幕機、電動對開拉幕機;阻燃舞臺幕布有:大幕、二幕、會幕、紗幕、天幕、橫側(cè)條幕等,是國內(nèi)較早規(guī)模較大的舞臺設備制造企業(yè)。