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全球專業舞臺燈光設備供應商，中國制造+海外品牌帶來較強盈利能力

公司是面向全球的專業舞臺燈光設備供應商,旗下包含自主品牌TERBLY（特寶麗）、國際演藝燈光品牌AYRTON（法國雅頓）等，是國內知名的“中國制造+海外品牌渠道”的上市公司。公司憑借自身的研發制造、海外品牌和渠道優勢充分受益于下游演藝行業景氣度提升，業績彈性亮眼，22年毛利率/凈利率分別為50.2%/29.1%。我們預計23年公司將會持續受益于下游高景氣度，加速擴產助力公司進一步提升市場份額，預計23-25年歸母凈利潤4.93/6.34/7.79億元，對應23-25年PE分別為19/15/12倍。可比公司23年PE均值為23倍，給予公司23年23倍PE，對應目標價134.55元專業舞臺設備，首次覆蓋，給予“買入”評級。

舞臺燈光市場格局分散，品牌壁壘性高，全球市場規模23年可達315億元

全球舞臺燈光設備市場格局較為分散，海外高端舞臺燈光設備品牌多為家族企業，體量偏小且管理、股權變動較為頻繁，行業龍頭尚未出現。北美市場對舞臺燈光設備的品牌認可度較高，一方面品牌舞臺燈光設備的效果更好，另一方面租賃商需憑借知名品牌的燈光設備獲取項目訂單，高端舞臺燈光設備的品牌壁壘性較高。根據我們測算專業舞臺設備，預計2023年全球專業舞臺燈光設備市場規模可達315億元，其中美國市場約110億元。

下游演藝具備較強韌性，有望邁入量價齊升階段，舞臺燈光設備充分受益

下游服務型消費具備較強韌性，演藝行業復蘇缺口尚存。全球演藝行業復蘇強勁，且需求端復蘇領先于供給端復蘇。從需求端來看，北美演藝需求在2022H1呈現了快速修復態勢，相比于2019H1票房增長9.2%、票價增長16.3美元，呈現票房、票價雙增長。而供給端受供應鏈影響尚未完全恢復，舉辦場次相比于2019年下降12.3%，尚未恢復至疫情前水平。隨著供應鏈的逐步修復和需求的進一步釋放，預計2023年演藝行業有望邁入量價齊升階段，舞臺燈光設備將會充分受益，公司將會持續受益下游行業高景氣度。

穩定股權+海外渠道優勢構筑競爭壁壘，產能擴張助力公司提升份額

公司股權結構集中，管理穩定，能夠更加高效穩定地經營公司業務，有望在分散的行業格局中實現突圍。公司通過收購法國雅頓獲得歐美高端市場的品牌及營銷渠道，實現通過自主品牌切入歐美高端市場的戰略目標。海外業務占比的增加提高了公司設備平均單價，助力公司提升盈利空間。公司穩定的供應鏈和管理使得公司能夠在疫情好轉時產能快速修復，隨著需求的復蘇，公司在手訂單充沛，業務及利潤恢復速度領先行業。同時公司加快募投項目建設進度，快速提升產能。公司充裕的在手訂單和穩步擴產使得公司有望搶占更多的市場份額，提升業績水平。

風險提示：美國宏觀經濟超預期下行，中美貿易摩擦，ODM訂單減少。

新疆拓豐舞臺設備工程有限公司主要從事舞臺機械、舞臺幕布的生產安裝。其中舞臺機械包括：臺上機械、臺下機械、升降舞臺、伸縮舞臺、旋轉舞臺、活動假臺口、燈光吊籠、燈光吊片、對開幕布系統、電影銀幕架、升降系統、電動吊桿機、多層纏繞吊桿機、單點吊桿機、單層纏繞吊桿機、一次排繩臥式、立式滾筒式電動吊桿機、變頻調速拉幕機、電動對開拉幕機；阻燃舞臺幕布有：大幕、二幕、會幕、紗幕、天幕、橫側條幕等，是國內較早規模較大的舞臺設備制造企業。